Blockchain Letter

01/13/2025

Dan Morehead, Paul Veradittakit, Franklin Bi, Jeff Lewis, Erik Lowe, Mason Nystrom

El año que viene en el mundo cripto

Índice

1. El camino hacia la adopción: la próxima oportunidad de 100x de blockchain

2. Predicciones para el mundo cripto en 2025

3. Cripto: la irónica respuesta a la desdolarización

4. Tres tendencias en DeFi

5. “Compra el rumor, compra la noticia”

EL CAMINO HACIA LA ADOPCIÓN: LA PRÓXIMA OPORTUNIDAD DE 100X DE BLOCKCHAIN^[1]

Por Franklin Bi, General Partner

¿Cómo es el camino hacia la adopción masiva del mundo cripto?

Cuando se mira más allá del ruido y la especulación, esa es la única pregunta que importa. Como inversores, nuestro trabajo es trazar el camino hacia la adopción, porque es ahí donde encontraremos la próxima oportunidad de 100x.

Pero los mejores inversores de capital de riesgo no predicen el futuro. Ven el presente con gran claridad. Una cosa está clara sobre el año que viene: 2025 será un punto de inflexión para la industria cripto.

Imagine cuál sería el estado de internet si Jeff Bezos hubiera ido a la cárcel por vender libros en línea. ¿Si Steve Jobs hubiera sido sancionado por lanzar la App Store? ¿O si Jensen Huang se hubiera visto obligado a construir Nvidia fuera de EE. UU. porque la Operation Chokepoint le cerró la cuenta bancaria? Esa es la dimensión desconocida de la que nuestra industria está saliendo.

2025 marca la primera vez en la historia de blockchain en que los emprendedores, los reguladores y los responsables políticos pueden por fin desbloquear el camino hacia la adopción.

Ante el camino ya despejado, volvemos a nuestra pregunta original: ¿Qué nos espera en el camino hacia la adopción? ¿Dónde surgirán las mayores oportunidades, la próxima inversión de 100x o incluso de 1,000x?

Así como “SoLoMo” (social / local / mobile) liberó el potencial de internet en la década de 2010, la convergencia de tres megatendencias liberará la adopción cripto a partir de 2025:

– Puertas de entrada (Gateways): llevar el sistema financiero heredado a los rieles de blockchain;

– Desarrolladores: facilitar la construcción sobre la capa económica nativa de internet; y

– Aplicaciones: crear aplicaciones significativas para la vida cotidiana.

Puertas de entrada (Gateways)

Wall Street ha experimentado una actualización de software de 50 años de duración, desde la introducción de la negociación electrónica en la década de 1970 hasta la digitalización de los pagos actual. La marcha constante e inevitable del software devorando las finanzas nos ha enseñado una cosa: todos los activos financieros acaban migrando adonde puedan fluir con mayor libertad, negociarse con mayor eficiencia y alcanzar el mayor valor.

Hoy, las redes blockchain protegen $3 billones en criptoactivos (Bitcoin, Ethereum, etc.) y una base pequeña pero poderosa de tokens respaldados por activos (dólares y bonos del Tesoro tokenizados). El total de activos financieros que poseen a nivel mundial los hogares, los gobiernos y las empresas supera los $1,000 billones ($1 mil billones). Eso nos deja 300x de crecimiento potencial por delante.

¿En qué entrada del partido estamos? Los jugadores ni siquiera han bajado de los autobuses. El balance global está empezando ahora su migración a los rieles de blockchain. Para tener éxito, necesitaremos puertas de entrada que nos conecten con el sistema financiero heredado.

Debemos escalar plataformas que puedan incorporar eficazmente a nuevos usuarios y activos existentes. Rampas de acceso regionales como Bitso en América Latina ya procesan más del 10% de las remesas entre EE. UU. y México usando blockchain. Plataformas de tokenización como Ondo compiten cara a cara con Franklin Templeton y BlackRock para llevar más de $20 billones de bonos del Tesoro de EE. UU. a la cadena.

El mundo cripto está dando lugar a los primeros mercados de capitales verdaderamente globales, posibilitados por la liquidación en tiempo real y la liquidez sin fronteras. Pero los mercados globales necesitan plataformas de negociación globales. Exchanges como Figure y Avantis están reuniendo la oferta y la demanda globales, a la vez que transforman los mercados de divisas, crédito y valores.

Por último, necesitamos productos que funcionen con los sistemas existentes, y no solo un universo cripto paralelo. Pueden parecerse a la wallet avanzada para instituciones de Fordefi. O a la solución sencilla, apta hasta para la abuela, de TipLink para enviar pagos.

¿Cómo será cuando lleguemos allí? Creemos que llegará un día en que su patrimonio neto valdrá más onchain que offchain. Una vez migrada a la cadena, su riqueza podrá fluir al instante por todo el mundo. Podrá negociarse a bajo costo, sin comisiones de intermediarios, y acceder a la demanda global para alcanzar su máximo valor. Ese es el punto de no retorno.

Desarrolladores

Hoy hay unos 100,000 desarrolladores construyendo sobre blockchains. Eso es la mitad de una sola gran tecnológica de Silicon Valley. Para posibilitar la adopción masiva, necesitamos multiplicar esa cifra por 100 e incorporar a 10 millones de desarrolladores.

Liberar el potencial creativo de la tecnología blockchain es primordial. Así como mejores herramientas para los desarrolladores móviles liberaron el potencial de la App Store de Apple, necesitamos herramientas que simplifiquen la construcción de aplicaciones onchain y la creación de nuevos productos útiles.

En 2025, el stack de desarrollo de blockchain dará un gran salto adelante. Un paso crucial depende de hacer que las propias blockchains sean más amigables para los desarrolladores. Soluciones de escalado como la tecnología optimistic rollup de Arbitrum han creado el primer “momento de banda ancha” del mundo cripto. Pero actualizaciones como Arbitrum Stylus podrían tener un impacto mayor. Stylus permite a los desarrolladores escribir contratos inteligentes en varios de los principales lenguajes de programación, como C, C++ y Rust, abriendo la puerta a más de 10 millones de desarrolladores en todo el mundo.

La tecnología de conocimiento cero se consideró en su día demasiado intimidante para el desarrollo práctico. Pero nuevas herramientas como el kit de desarrollo de StarkWare están facilitando las implementaciones de conocimiento cero más que nunca. Hoy, las pruebas zk impulsan productos como Freedom Tool, la herramienta de votación basada en blockchain de Rarimo, ya desplegada en Rusia, Georgia e Irán para mejorar la participación democrática.

Las herramientas y la infraestructura que respaldan el desarrollo de blockchain desempeñarán un papel vital para impulsar el progreso. Plataformas como Alchemy están ayudando a los desarrolladores a construir y desplegar aplicaciones onchain a escala. Al agilizar el proceso de desarrollo, Alchemy ya ha ayudado a muchos proyectos a alcanzar el éxito, desde protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) hasta aplicaciones de videojuegos. A medida que el ecosistema blockchain sigue evolucionando, es imperativo que estas plataformas para desarrolladores mantengan el ritmo, permitiendo a los desarrolladores empujar los límites de lo que es posible onchain.

En 2025, el universo multichain seguirá creciendo, probablemente a un ritmo acelerado. A medida que los desarrolladores enfrentan desafíos más complejos, están surgiendo nuevas cadenas para abordarlos, cada una con sus propias fortalezas y debilidades en cómputo, ejecución o descentralización. Para atender casos de uso específicos como los videojuegos o el trading, está tomando forma una infraestructura específica para aplicaciones como B3. Esta explosión de cadenas, Layer 2 y appchains exige una conectividad fluida, y es ahí donde entran soluciones de liquidez entre cadenas como Everclear y protocolos de interoperabilidad como Omni, que liberan a los desarrolladores para que se concentren en construir aplicaciones novedosas.

El desarrollo web ha pasado de la programación pura a soluciones intuitivas sin código, y ahora la IA toma el volante. Esperamos una evolución similar en el desarrollo de blockchain en el horizonte. Cada ola de avances técnicos y de herramientas centradas en desarrolladores traerá una nueva ola de talento. En última instancia, construir aplicaciones onchain podría llegar a ser tan sencillo como una conversación con ChatGPT.

Aplicaciones

¿Cuántas personas están onchain hoy?

Según la mayoría de las estimaciones, la cifra ronda los 80 millones de usuarios onchain. Gran parte de ese crecimiento procede del atractivo del mundo cripto como “Wall Street 2.0”: un nuevo lugar para captar capital, especular y enviar dinero. Pero expandirse 100x hasta alcanzar a 8 mil millones de personas dependerá de que el mundo cripto pase de Wall Street a Main Street.

2025 será probablemente el punto de inflexión para la adopción masiva del mundo cripto. Será un “momento FarmVille” para la tecnología blockchain. FarmVille fue el primer éxito de juegos sociales de Facebook. Impulsó el primer crecimiento exponencial de la red, convirtiéndola de una aplicación para compartir fotos en una plataforma global.

El mundo cripto se acelera hacia su propio “momento FarmVille”. Se están integrando funciones onchain en nuevos juegos y aplicaciones sociales. Estudios de videojuegos como InfiniGods están creando usuarios onchain por primera vez. Su juego casual para móviles, King of Destiny, ya ha superado los 2 millones de descargas en el último año, llevando a la cadena a personas que pasan más tiempo en Candy Crush que en Coinbase.

La actividad onchain de videojuegos, redes sociales y coleccionables representa ~50% de las wallets activas únicas actuales. A medida que incorporamos a una base de usuarios diversa que participa en el comercio onchain, está claro que las blockchains disruptirán algo más que Wall Street.

Una nueva clase de aplicaciones “productivas” está inaugurando una nueva Revolución Industrial. El auge de las corporaciones está dando paso al auge de las Redes Industriales. También conocidas como DePIN, estas aplicaciones se centran en mercados desatendidos en áreas como la conectividad inalámbrica, los datos hiperlocales y el capital humano. Lo logran mediante la coordinación on-chain y mecanismos impulsados por el mercado. Hivemapper es una red de mapeo descentralizada que ha cartografiado más del 30% de las carreteras del mundo, gracias a más de 150,000 colaboradores, con datos más actualizados y precisos que los de Google Maps.

Lo importante es que estas aplicaciones “productivas” están accediendo a flujos de ingresos genuinos. En 2025, creemos que el sector DePIN superará los ingresos anualizados de 2024, de $500 millones. Estos flujos de caja de nivel industrial ofrecen un camino hacia la rentabilidad basado en la utilidad del mundo real, y sientan las bases de un sólido motor comercial para que fluya nuevo capital hacia la economía onchain.

Pero ¿cómo ponemos estas aplicaciones en manos de 8 mil millones de personas? 2025 verá nuevos modelos de distribución capaces de llegar a cientos de millones de consumidores a escala. Exchanges cripto como Coinbase, Kraken y Binance están creando sus propias cadenas para llevar a los clientes a la cadena. Telegram y Sony están incorporando funciones Web3 a sus plataformas, con un alcance masivo. Las empresas de videojuegos están relanzando juegos queridos como MapleStory con funciones onchain, lo que podría convertir a millones de jugadores. Instituciones como PayPal y BlackRock están introduciendo soluciones de finanzas y pagos onchain.

La convergencia de estas tendencias en 2025 llevará a un punto de inflexión crítico. Cuando la persona promedio tenga un motivo para pasar 60 minutos a la semana onchain, “estar onchain” podrá convertirse en el nuevo “estar en línea”. Olvídese de la “aplicación estrella”. Así como pasamos de una aplicación a otra en internet, las personas tendrán muchas razones para pasar tiempo onchain. Podrán hacerlo por diversión, por conexión o por dinero. En ese momento, la economía onchain estará en camino de formar parte de nuestra vida cotidiana.

Mirando al futuro

El próximo año inaugurará una era en la que la tecnología blockchain empezará a integrarse en nuestra vida diaria, de forma muy parecida a internet. La transición de Wall Street a Main Street no solo está ocurriendo, sino que se está acelerando, impulsada por aplicaciones de entretenimiento, comercio y utilidad práctica.

Para llegar allí, tendremos que invertir en puertas de entrada más accesibles, mejor tecnología y herramientas para desarrolladores, y aplicaciones que resuelvan problemas del mundo real. El camino que tenemos por delante en 2025 sigue lleno de oportunidades de 100x, a medida que la adopción masiva del mundo cripto se hace realidad. Como dijo una vez una persona sabia: “La mejor manera de predecir el futuro es crearlo”.

PREDICCIONES PARA EL MUNDO CRIPTO EN 2025^[2]

Por Paul Veradittakit, Managing Partner

Este año recurrí a la ayuda de los inversores del equipo de Pantera. He dividido mis predicciones en dos categorías: tendencias al alza e ideas nuevas.

Tendencias al alza:

1. Los RWA (excluidas las stablecoins) representarán el 30% del TVL onchain (15% hoy)

Los activos del mundo real (RWA) onchain aumentaron más del 60% en 2024, hasta $13.7 mil millones. Alrededor del 70% de los RWA son crédito privado y la mayor parte del resto corresponde a letras del Tesoro (T-bills) y materias primas. Las entradas de estas categorías se están acelerando, y en 2025 podría verse la introducción de RWA más complejos.

En primer lugar, el crédito privado se está acelerando gracias a la mejora de la infraestructura. Figure representa casi todo esto, al aumentar en casi $4 mil millones en activos en 2024. A medida que más empresas entran en este espacio, cada vez resulta más fácil usar el crédito privado como medio para trasladar dinero al mundo cripto.

En segundo lugar, hay billones de dólares en letras del Tesoro y materias primas offchain. Solo hay $2.7 mil millones en letras del Tesoro onchain, y su capacidad para generar rendimiento (a diferencia de las stablecoins, que permiten a quienes emiten la moneda quedarse con los intereses) las convierte en una alternativa más atractiva que las stablecoins. El fondo de letras del Tesoro BUIDL de BlackRock tiene solo $500 millones onchain, frente a las decenas de miles de millones en letras del Tesoro que posee offchain. Ahora que la infraestructura DeFi ha adoptado de lleno las stablecoins y los RWA de letras del Tesoro (integrándolos en pools de DeFi, mercados de préstamo y perps), la fricción para adoptarlos ha disminuido drásticamente. Lo mismo ocurre con las materias primas.

Por último, el alcance actual de los RWA se limita a estos productos básicos. La infraestructura para acuñar y mantener los protocolos de RWA se ha simplificado drásticamente, y los operadores comprenden mucho mejor los riesgos y las mitigaciones adecuadas que conllevan las operaciones onchain. Existen empresas especializadas que gestionan wallets, mecanismos de acuñación, detección de sybils, neobancos cripto y más, lo que significa que por fin podría ser posible y viable introducir onchain acciones, ETF, bonos y otros productos financieros más complejos. Estas tendencias no harán sino acelerar el uso de los RWA de cara a 2025.

2. Bitcoin-Fi

El año pasado, mi predicción sobre las finanzas de Bitcoin fue sólida, pero no alcanzó la marca del 1-2% de todos los bitcoins en TVL. Este año, impulsado por protocolos financieros nativos de Bitcoin que no requieren puentes (como Babylon), por altos rendimientos, por precios elevados del bitcoin y por un mayor apetito por más activos de BTC (runes, Ordinals, BRC20), el 1% de los bitcoins participará en Bitcoin-Fi.

3. Las fintech se convierten en puertas de entrada al mundo cripto

TON, Venmo, PayPal y WhatsApp han visto crecer el mundo cripto gracias a su neutralidad. Son puertas de entrada donde los usuarios pueden interactuar con el mundo cripto, pero no empujan aplicaciones ni protocolos concretos; en la práctica, pueden actuar como accesos simplificados al mundo cripto. Atraen a usuarios distintos: TON, por sus 950 millones de usuarios existentes de Telegram; Venmo y PayPal, por sus respectivos 500 millones de usuarios de pagos; y WhatsApp, por sus 2.95 mil millones de usuarios activos mensuales.

Felix, que opera en WhatsApp, permite transferencias de dinero instantáneas mediante un mensaje, que pueden recibirse de forma digital o retirarse en efectivo en puntos asociados (como 7-Eleven). Por debajo, utiliza stablecoins y Bitso sobre Stellar. Los usuarios ya pueden comprar cripto en MetaMask usando Venmo, Stripe adquirió Bridge (una empresa de stablecoins) y Robinhood adquirió Bitstamp (un exchange cripto).

Ya sea de forma intencionada o por su capacidad para dar soporte a aplicaciones de terceros, toda fintech se convertirá en una puerta de entrada al mundo cripto. Las fintech ganarán presencia y quizá lleguen a rivalizar con los exchanges centralizados más pequeños en tenencias de cripto.

4. Unichain se convierte en la L2 líder por volumen de transacciones

Uniswap tiene un TVL de casi $6.5 mil millones, entre 50 y 80 mil transacciones al día y un volumen de $1-4 mil millones diarios. Arbitrum tiene ~$1.4 mil millones de volumen de transacciones al día (un tercio de los cuales es Uniswap) y Base tiene ~$1.5 mil millones de volumen al día (una cuarta parte de los cuales es Uniswap).

Si Unichain captura tan solo la mitad del volumen de Uniswap, superaría con facilidad a las mayores L2 y se convertiría en la L2 líder por volumen de transacciones.

5. Resurgimiento de los NFT, pero de forma específica para cada aplicación

Los NFT se concibieron como una herramienta dentro del mundo cripto, no como un fin en sí mismos. Los NFT se están utilizando como utilidad en los videojuegos onchain, la IA (para intercambiar la propiedad de modelos), la identidad y las aplicaciones de consumo.

Blackbird es una aplicación de recompensas para restaurantes que integra los NFT en la identificación de clientes dentro de su plataforma, que conecta Web3 con la restauración. Al integrar la blockchain abierta, líquida e identificable con los restaurantes, pueden proporcionar a estos datos sobre el comportamiento del consumidor y crear/acuñar fácilmente suscripciones, membresías y descuentos para los clientes.

Sofamon crea bitmojis Web3 (que son NFT), llamados wearables, que desbloquean la capa financiera del mercado de los emojis. Reconocen la creciente relevancia de la propiedad intelectual onchain y adoptan la colaboración con los principales KOL y estrellas del K-pop, por ejemplo, para combatir la falsificación digital. Story Protocol, que recientemente captó $80 millones con una valoración de $2.25 mil millones, tiene el objetivo más amplio de tokenizar la propiedad intelectual del mundo, devolviendo la originalidad al centro de la exploración creativa y de los creadores. IWC (la marca suiza de relojes de lujo) tiene un NFT de membresía que da acceso a una comunidad y a eventos exclusivos.

Los NFT pueden integrarse para identificar transacciones, transferencias, propiedad y membresías, pero también pueden usarse para representar y valorar activos, lo que genera un crecimiento monetario, posiblemente especulativo. Esta flexibilidad es lo que da poder a los NFT.

Sus casos de uso no harán sino aumentar.

6. Se lanza el restaking

En 2025, protocolos de restaking como EigenLayer, Symbiotic y Karak lanzarán por fin sus mainnets, que pagarían a los operadores de los AVS y del slashing. Parece que, a lo largo de este año, el restaking perdió relevancia.

El restaking gana poder a medida que más redes lo utilizan. Si los protocolos usan una infraestructura impulsada por un protocolo de restaking concreto, obtienen valor de esa conexión, aunque no sea directa. Es por este poder que los protocolos pueden perder relevancia y aun así mantener valoraciones enormes. Creemos que el restaking sigue siendo un mercado de miles de millones de dólares y que, a medida que más aplicaciones se conviertan en appchains, aprovecharán los protocolos de restaking, u otros protocolos construidos sobre protocolos de restaking.

Ideas nuevas:

7. zkTLS lleva los datos offchain a la cadena

zkTLS utiliza pruebas de conocimiento cero para demostrar la validez de datos del mundo Web2. Esta nueva tecnología aún no se ha implementado por completo, pero cuando lo haga (con suerte) este año, aportará nuevos tipos de datos.

Por ejemplo, zkTLS puede usarse para demostrar a terceros que unos datos provienen de un determinado sitio web. Actualmente no hay forma de hacerlo. Esta tecnología aprovecha los avances logrados en los TEE y los MPC, y podría perfeccionarse aún más para permitir que parte de los datos sean privados.

Esta es una idea nueva, pero predecimos que las empresas darán un paso al frente para empezar a construirla e integrarla en servicios onchain, como oráculos verificables para datos no financieros u oráculos de datos protegidos criptográficamente.

8. Apoyo regulatorio

Por primera vez, el entorno regulatorio de EE. UU. parece favorable al mundo cripto. Fueron elegidos 278 candidatos a la Cámara favorables al mundo cripto frente a 122 candidatos contrarios. Gary Gensler, presidente de la SEC contrario al mundo cripto, anunció que renunciará en enero. Según los informes, Trump nominará a Paul Atkins para dirigir la SEC. Atkins fue comisionado de la SEC entre 2002 y 2008, apoya abiertamente a la industria cripto y es asesor de la Chamber of Digital Commerce, una institución dedicada a promover la aceptación del mundo cripto. Trump también nombró a David Sacks, inversor tecnológico y exCEO de Yammer y exCOO de PayPal, para ocupar el nuevo cargo de “zar de IA y cripto”. Cabe destacar que, en el anuncio de Trump, dijo que “[David Sacks] trabajará en un marco legal para que la industria cripto tenga la claridad que ha estado pidiendo”.

Esperamos una reducción gradual de las demandas de la SEC, definiciones claras del mundo cripto como una clase de activo particular y consideraciones fiscales.

CRIPTO: LA IRÓNICA RESPUESTA A LA DESDOLARIZACIÓN

Por Jeff Lewis, Product Manager, Hedge Funds y Erik Lowe, Head of Content

La creciente tendencia de desdolarización, en la que naciones e instituciones se diversifican para alejarse del dólar estadounidense en el comercio mundial y en las transacciones financieras, ha suscitado inquietud sobre el dominio a largo plazo del billete verde.

La medida más común del dominio del dólar, la cuota del USD en las reservas de divisas, lleva en una tendencia bajista secular, con una caída de 13 puntos porcentuales desde el año 2000.

Creemos que una inversión de esta tendencia es inminente, impulsada, irónicamente, por lo que la mayoría de los responsables políticos y banqueros centrales de EE. UU. habrían considerado hace cinco años un acelerador del declive del dólar: la tecnología blockchain y la tokenización. Lo que antes se percibía como un posible disruptor del estatus del dólar se está posicionando ahora como su mayor facilitador.

“El desenlace más irónico es el más probable”.

– Elon Musk

Dólares sobrealimentados

Las blockchains públicas sobrealimentan el dinero fiduciario, poniéndolo al alcance de los cinco mil millones de usuarios de teléfonos inteligentes en todo el mundo y permitiéndole moverse con facilidad a través de las fronteras. La demanda de monedas fiduciarias tokenizadas, es decir, de stablecoins, ha creado una industria de nada menos que $200 mil millones, en la que el dólar estadounidense tiene una cuota dominante del mercado. Castle Island y Brevan Howard publicaron un informe que incluía el gráfico siguiente, el cual muestra el dominio casi total del 100% de las garantías en dólares estadounidenses para las stablecoins en relación con otras categorías económicas.

Fuente: informe de Castle Island y Brevan Howard

16 de las 20 principales stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria llevan “USD” en su nombre.

Fuente: rwa.xyz

La percepción general de blockchain ha cambiado poco durante sus 16 años de existencia. Los primeros defensores de Bitcoin sí veían el potencial del mundo cripto para desafiar la primacía del dólar. En los últimos años, Bitcoin se ha visto cada vez más como un vehículo para almacenar riqueza y no como un medio de intercambio, lo que minimiza su amenaza en ese sentido. El fenómeno de las stablecoins y los RWA ha surgido para permitir que blockchain cumpla la promesa inicial de Bitcoin, al proporcionar un medio de intercambio con estabilidad y, en última instancia, rendimiento. Lejos de erosionar la relevancia del dólar, la está amplificando.

Mercados emergentes

En los mercados emergentes, las stablecoins respaldadas por dólares sirven como alternativa práctica a mantener efectivo físico o depender de sistemas bancarios frágiles. Cuando tengan la opción, los comerciantes y los ciudadanos de países con monedas inestables preferirán cada vez más la estabilidad de un dólar digital. En el informe de Castle Island y Brevan Howard, publicaron los resultados de una encuesta a usuarios actuales de cripto en mercados emergentes. Una conclusión clave: el ahorro denominado en USD es un enorme motor en los mercados emergentes.

– El 47% de los encuestados dijo que su principal caso de uso de las stablecoins es ahorrar dinero en dólares (apenas por debajo del 50% que dijo usar las stablecoins principalmente para operar con cripto o NFT)

– El 69% de los encuestados ha convertido su moneda local en una stablecoin, al margen de la negociación

– El 72% de los encuestados espera aumentar su uso de stablecoins en el futuro

Nota: los países encuestados fueron Nigeria, Indonesia, Turquía, Brasil e India

Ya sea que el usuario sea un consumidor con saldos pequeños o una corporación multinacional, el dólar puede desplazar a otras monedas locales a medida que los agentes económicos gravitan hacia las opciones más seguras y líquidas disponibles.

En el mejor interés de Estados Unidos: ¿legislación sobre stablecoins en 2025?

El impulso legislativo está creciendo, con expectativas de que se aprueben regulaciones centradas en las stablecoins durante la administración Trump. Existe apoyo bipartidista al proyecto de ley sobre stablecoins de Patrick McHenry, presentado inicialmente en 2023 y llevado recientemente a la Cámara por la representante Maxine Waters. Durante mucho tiempo se ha considerado la legislación sobre stablecoins como el primer paso para lograr claridad regulatoria en Estados Unidos. Creemos que veremos avances significativos en 2025, especialmente a medida que los responsables políticos reconozcan cada vez más el papel estratégico de las stablecoins para ampliar el alcance del dólar.

Las stablecoins son del mejor interés de Estados Unidos porque aumentarán el porcentaje de transacciones denominadas en dólares y crearán demanda de garantías en bonos del Tesoro de EE. UU. Un país con $37 billones de deuda pendiente necesita distribución, y el mundo cripto está aquí para proporcionarla.

Stablecoins frente a CBDC

En aras de la claridad, las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y las monedas digitales de banco central (CBDC) son dos tecnologías similares pero fundamentalmente distintas que no deben confundirse.

J.P. Morgan publicó un informe en octubre sobre la creciente tendencia de la desdolarización. Uno de los posibles impulsores que destacaron fue el afán de autonomía en los pagos mediante nuevas tecnologías. Hicieron referencia a proyectos como mBridge, una iniciativa de monedas digitales de múltiples bancos centrales, como posible alternativa a las transacciones basadas en dólares.

Si bien los sistemas de pago emergentes, como las CBDC extranjeras, aumentan las presiones de desdolarización, creemos que el auge del mercado de stablecoins respaldadas por dólares contrarresta esta narrativa. En nuestra opinión, las stablecoins construidas sobre blockchains descentralizadas y sin permisos serán la opción preferida, ya que ofrecen mejor privacidad, resistencia a la censura e interoperabilidad entre plataformas.

Demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. a través de productos tokenizados

Según el Departamento del Tesoro de EE. UU., $120 mil millones de garantías de stablecoins están invertidos directamente en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que contribuye a una mayor demanda de valores a corto plazo.[3] Además de las stablecoins, la tokenización directa de bonos del Tesoro de EE. UU. es también una tendencia creciente. Empresas como BlackRock a través de Securitize, Franklin Templeton, Hashnote y la empresa de la cartera de Pantera Ondo están al frente de este mercado de $4 mil millones.

Ondo ofrece dos productos principales en este ámbito:

– USDY (US Dollar Yield Token): Un pagaré tokenizado respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y depósitos bancarios, que ofrece rendimientos estables y de alta calidad para inversores no estadounidenses.

– OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries): Ofrece exposición líquida a bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con acuñación y reembolso instantáneos para compradores cualificados.

Productos como USDY ofrecen a quienes viven en el extranjero un acceso mucho más sencillo a los dólares y a los bonos del Tesoro de EE. UU. que las vías tradicionales.

Una nueva era para el dominio del dólar

Lejos de erosionar la supremacía del dólar, la tecnología blockchain ha creado una infraestructura digital que la fortalece. La capacidad de tokenizar y movilizar activos en dólares a nivel mundial permite que el dólar siga siendo indispensable incluso cuando las fuerzas geopolíticas y tecnológicas impulsan presiones de desdolarización. Como señaló J.P. Morgan en su informe, los factores estructurales que respaldan el dominio del dólar (mercados de capitales profundos, Estado de derecho y transparencia institucional^[4]) siguen sin tener igual. Las stablecoins extienden estas ventajas a un contexto digital y sin fronteras.

El dólar estadounidense, antes visto como un actor establecido vulnerable frente a la innovación de blockchain, es ahora su mayor beneficiario. La “aplicación estrella” de blockchain bien podría ser el propio dólar, un testimonio de cómo la tecnología puede reforzar las estructuras de poder heredadas a la vez que las transforma. Con marcos regulatorios favorables en el horizonte y un creciente apetito por los activos tokenizados, la migración del dólar a la cadena podría cimentar su papel como piedra angular de las finanzas globales. Ya sean demócratas o republicanos los reguladores o legisladores de EE. UU., coincidirán en que cualquier fuerza que respalde la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. es una fuerza que debe aprovecharse y no resistirse, lo que convierte el avance regulatorio significativo casi en un fait accompli.

TRES TENDENCIAS EN DEFI

Por Mason Nystrom, Junior Partner

DeFi evoluciona con rapidez, a medida que la mejora de la UX/UI y la maduración de los protocolos siguen atrayendo a nuevos usuarios y capital. En una publicación de blog, exploro tres tendencias clave que están dando forma a DeFi. A continuación se presenta un adelanto de una de ellas. Puede leer el artículo completo aquí.

El círculo virtuoso de los RWA: crecimiento endógeno frente a exógeno

Las altas tasas de interés desde 2022 han respaldado una entrada masiva de activos del mundo real (RWA) onchain. Pero ahora la transición de las finanzas offchain a las finanzas onchain se está acelerando, a medida que grandes gestoras de activos como BlackRock se dan cuenta de que emitir RWA onchain aporta beneficios significativos, entre ellos: activos financieros programables, una estructura de costos más baja para emitir y mantener activos, y una mayor accesibilidad a los activos. Estos beneficios, como las stablecoins, representan una mejora de 10x respecto del panorama financiero actual.

Según RWA.xzy y DefiLlama, los RWA representan entre el 21 y el 22% de los activos en Ethereum. Estos RWA son, en su mayoría, letras del Tesoro de EE. UU. de grado A, respaldadas por el águila estadounidense. El crecimiento ha sido impulsado en gran medida por unas tasas altas que facilitan a los inversores estar largos en la Fed a través de DeFi. Y aunque los vientos macroeconómicos están cambiando y hacen que las letras del Tesoro resulten menos atractivas, el caballo de Troya de la tokenización de activos onchain ha entrado en las murallas de Wall Street, abriendo las compuertas para que lleguen más RWA a la cadena.

A medida que más activos tradicionales se trasladen onchain, esto pondrá en marcha un efecto de círculo virtuoso compuesto que irá fusionando y sustituyendo poco a poco los rieles financieros heredados por protocolos DeFi.

¿Por qué importa esto? El crecimiento del mundo cripto se reduce a capital exógeno frente a capital endógeno.

La mayor parte de DeFi es endógena, en gran medida circular dentro del ecosistema DeFi, y capaz de crecer por sí sola. Sin embargo, históricamente ha sido bastante reflexiva: sube, baja y vuelve a empezar. Pero con el tiempo, nuevas primitivas han ido ampliando de forma constante el pastel de DeFi.

Los préstamos onchain a través de Maker, Compound y Aave ampliaron el uso de garantías nativas del mundo cripto como apalancamiento.

Los exchanges descentralizados, en particular los AMM, ampliaron el universo de tokens negociables y dieron el impulso inicial a la liquidez onchain. Pero DeFi solo puede hacer crecer su propio mercado hasta cierto punto. Aunque el capital endógeno (por ejemplo, la especulación con activos onchain) ha llevado a los mercados cripto a convertirse en una clase de activo sólida, el capital exógeno, es decir, el que existe fuera de la economía onchain, es necesario para la próxima ola de crecimiento de DeFi.

Los RWA representan una cantidad enorme de capital exógeno latente. Los RWA (materias primas, acciones, crédito privado, divisas, etc.) presentan la mayor oportunidad para expandir DeFi más allá del trasvase circular de capital de los bolsillos de los minoristas a los lomos de los traders. Así como el mercado de stablecoins ha requerido crecer mediante usos más exógenos que van más allá de la especulación financiera onchain, también lo harán otras actividades DeFi (por ejemplo, la negociación, el préstamo, etc.).

El futuro de DeFi es que toda la actividad financiera se traslade a las blockchains. DeFi seguirá viendo dos expansiones paralelas: la expansión endógena habitual mediante más actividad nativa onchain, y la expansión exógena derivada de los activos del mundo real que pasan a la cadena.

Lea sobre otras tendencias en DeFi aquí.

“COMPRA EL RUMOR, COMPRA LA NOTICIA”

Hace un año publicamos nuestra Blockchain Letter de noviembre titulada “ETF de Bitcoin inminente :: Compra el rumor, compra la noticia”.

Creíamos que el viejo adagio de Wall Street no se aplicaría al lanzamiento de los ETF de bitcoin al contado, a pesar de que funcionó a la perfección en los días en que salieron los futuros de bitcoin de CME y Coinbase salió a bolsa.

Desde el lanzamiento de los ETF de bitcoin, bitcoin ha subido un 103%.

El ETF de bitcoin de BlackRock superó a su ETF de oro, con 20 años de antigüedad, en activos totales en tan solo once meses.^[5] Batió récords y se considera el “mejor lanzamiento de la historia de los ETF” tras superar los $50 mil millones en activos cinco veces más rápido que el siguiente ETF más veloz en alcanzar ese hito.^[6]

El próximo mes escribiré sobre por qué creo que el impacto de las elecciones de EE. UU. no se comprende del todo y, desde luego, no está descontado en el precio del mercado de bitcoin.

Las elecciones de EE. UU. son otro caso de “Compra el rumor, compra la noticia”.

Los mejores deseos para 2025,

@Dan_Pantera

“Devolvamos lo alternativo a los activos alternativos”

CONFERENCIAS TELEFÓNICAS DE PANTERA^[7]

Nuestro equipo de inversión organiza conferencias telefónicas mensuales para ayudar a educar a la comunidad sobre blockchain. El equipo analiza los acontecimientos importantes que se producen en el sector y con frecuencia invita a fundadores y CEO de empresas blockchain líderes a participar en mesas redondas. A continuación figura una lista de las próximas llamadas, a las que puede inscribirse a través de este enlace.

Conferencia para inversores del Liquid Token Fund

Martes, 14 de enero de 2025, 12:00pm hora estándar del Este / 18:00 hora central europea / 1:00am hora estándar de Singapur

Abierta solo a los socios comanditarios del fondo.

El año que viene

Un debate sobre las perspectivas de Pantera para el mundo cripto en el año 2025, con comentarios sobre los mercados y los temas a los que prestar atención.

Jueves, 16 de enero de 2025, 12:00pm hora estándar del Este / 18:00 hora central europea / 1:00am hora estándar de Singapur
Inscríbase con antelación a través de este enlace:
https://panteracapital.com/future-conference-calls/

Conferencia para inversores del Early-Stage Token Fund

Martes, 11 de febrero de 2025, 12:00pm hora estándar del Este / 18:00 hora central europea / 1:00am hora estándar de Singapur

Abierta solo a los socios comanditarios del fondo.

Conferencia de Pantera Fund V

Una visión general del quinto fondo de estilo venture de Pantera, que ofrece exposición a todo el espectro de activos blockchain.

Martes, 18 de febrero de 2025, 12:00pm hora estándar del Este / 18:00 hora central europea / 1:00am hora estándar de Singapur

https://panteracapital.com/future-conference-calls/

Acompáñenos para conocer mejor el sector, las oportunidades que vemos en el horizonte y nuestros fondos.

PANTERA FUND V

Hemos comprobado que la mayoría de los inversores ven blockchain como una clase de activo y preferirían que un gestor asignara entre los distintos tipos de activos. Esto nos llevó a crear Pantera Blockchain Fund (IV) en 2021, un vehículo que engloba todo el espectro de activos blockchain. En 2025 abrimos su sucesor, nuestro quinto fondo de estilo venture, Pantera Fund V.

Al igual que su predecesor, Blockchain Fund (IV), creemos que este nuevo fondo es la forma más eficiente de obtener exposición a blockchain como clase de activo. Es una continuación de las estrategias que hemos empleado en Pantera durante una década a lo largo de ocho fondos de capital de riesgo y de cobertura.

Los socios comanditarios (LP) tienen la flexibilidad de invertir solo en capital de riesgo (Clase V, por “Venture”), o en capital de riesgo, tokens privados de etapa temprana y tokens de tesorería bloqueados (Clase P, por “Privates”), o en la Clase A, que lo reúne todo.

Como en todos los fondos de capital de riesgo anteriores de Pantera, apoyamos firmemente ayudar a nuestros LP a acceder a operaciones en este fondo. Los LP del Fondo con compromisos de capital de $25mm o más tendrán la opción de coinvertir colectivamente en al menos el 10% de cada operación de capital de riesgo, de tokens privados y de oportunidades especiales en la que el Fondo invierta más de $10mm. No hay comisión de gestión ni participación en los beneficios (carried interest) sobre las coinversiones para quienes tengan derechos de coinversión.

Procuraremos ofrecer oportunidades de coinversión, según la capacidad disponible, también a otros LP. Estas oportunidades de coinversión están sujetas a comisiones del 1/10%.

Pantera Fund V tendrá su primer cierre el 30 de junio de 2025. Nuestro objetivo es $1 mil millones.

Puede manifestar su interés en el Fondo a continuación.

Un miembro de nuestro equipo de Captación de Capital se pondrá en contacto con usted.

Para obtener más información sobre el Fondo, le invitamos a participar en la próxima conferencia telefónica de Pantera Fund V. La llamada se celebrará el martes 18 de febrero, a las 9:00am PST / 12:00pm EST. Puede registrarse haciendo clic en el botón de abajo.

Pantera dona el 1% de los ingresos de todos los nuevos fondos a 1% For The Planet.

PUESTOS ABIERTOS EN EMPRESAS DE LA CARTERA^[8]

¿Le interesa unirse a una de nuestras empresas de la cartera? La bolsa de empleo de Pantera ofrece más de 1500 vacantes en una cartera global de equipos ambiciosos y de alto crecimiento del sector blockchain. Nuestras empresas buscan candidatos apasionados por el impacto de la tecnología blockchain y los activos digitales. Nuestras funciones más demandadas abarcan ingeniería, desarrollo de negocio, producto y marketing/diseño.

A continuación figuran los puestos abiertos para los que nuestras empresas de la cartera están contratando activamente:

Nexus – Responsable de marketing de comunidad (San Francisco)
0x Labs – Gerente de producto (remoto)
Sentient – Director/a jurídico/a (remoto)
M^0 – Gerente de producto de grupo (remoto)
Omni Network – Gerente de contenido (remoto)
Figure – Asesor/a jurídico/a sénior de producto (San Francisco)
TipLink – Gerente de producto (Nueva York)
Sahara Labs – Ingeniero/a de DevRel (remoto)
Avantis Labs – Ingeniero/a full stack (remoto)
Sentient Foundation – Director/a jurídico/a (remoto)
Ondo Finance – Responsable de relaciones públicas y comunicaciones (remoto)
TON Foundation – Responsable de GameFi (remoto)
Morpho – Responsable de producto (remoto)
Offchain Labs – Ingeniero/a de fiabilidad de sitios (remoto)
Azra Games – Responsable de analítica (California)
Alchemy – Ingeniero/a de software, Rust (Nueva York o San Francisco)
StarkWare – Ingeniero/a de software sénior (Netanya, Israel)
Obol – Ingeniero/a full stack (remoto)
Flashbots – Gerente de producto (remoto)
Waterfall – Ingeniero/a de software (Nueva York)
Braavos – Ingeniero/a full stack sénior (Tel Aviv)
Metaplex – Gerente de desarrollo de negocio (remoto)

Visite la bolsa de empleo aquí y postule directamente, o envíe su perfil a nuestra Red de Talento aquí para ser incluido en nuestra base de datos de candidatos.

PUESTOS ABIERTOS EN PANTERA

Pantera está contratando activamente para los siguientes puestos:

Analista de inversiones, Estrategias líquidas – (Nueva York)
Asociado/a de relaciones con inversores – (San Francisco)
Asociado/a sénior de relaciones con inversores – (San Francisco)
Asistente ejecutivo/a del fundador, socio director – (San Juan)
Asistente ejecutivo/a principal del fundador, socio director – (Nueva York, San Francisco o San Juan)
Contador/a de family office – (San Juan)
Asistente ejecutivo/a – (San Francisco)
Asistente ejecutivo/a y responsable de oficina – (San Francisco)

Si le apasiona blockchain y desea trabajar en Nueva York, San Francisco, Menlo Park, San Juan o Londres, siga este enlace para postularse. Algunos puestos pueden desempeñarse en remoto.

[1] Información importante – Ciertas secciones de esta carta tratan sobre los servicios de asesoramiento de Pantera y otras sobre comentarios de mercado. Ciertas secciones de esta carta tratan sobre el negocio de asesoramiento de inversiones de Pantera Capital Management y sus filiales (“Pantera”), mientras que otras secciones de la carta consisten únicamente en comentarios generales de mercado y no guardan relación con el negocio de asesoramiento de inversiones de Pantera. Pantera ha insertado notas al pie a lo largo de la carta para identificar estas diferencias. Esta sección ofrece contenido educativo y comentarios generales de mercado. Salvo en las secciones específicamente señaladas de esta carta, ninguna de las declaraciones aquí incluidas guarda relación con los servicios de asesoramiento de inversiones de Pantera, ni el contenido aquí presente refleja o contiene oferta alguna de servicios de asesoramiento de inversiones nuevos o adicionales. Esta carta tiene fines meramente informativos y no constituye, ni debe interpretarse como, una oferta de venta o compra ni la solicitud de una oferta de venta, compra o suscripción de ningún valor. Las opiniones y demás declaraciones aquí contenidas no constituyen ninguna forma de asesoramiento o recomendación de inversión, jurídica, fiscal, financiera o de otro tipo.

[2] Las opiniones expresadas son las del autor a la fecha de publicación y están sujetas a cambios. Las predicciones no son garantía de resultados futuros.

^[3] https://home.treasury.gov/system/files/221/CombinedChargesforArchivesQ42024.pdf

[4] https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/currencies/de-dollarization#section-header#4

[5] https://www.investopedia.com/blackrock-s-bitcoin-etf-assets-surpass-those-of-its-almost-20-year-old-gold-etf-8742363

[6] https://finance.yahoo.com/news/blackrock-bitcoin-fund-became-greatest-141253984.html

[7] Información importante – Esta sección trata sobre los servicios de asesoramiento de Pantera. La información contenida en esta sección guarda relación con el negocio de asesoramiento de inversiones de Pantera. Nada de lo aquí contenido debe interpretarse como una recomendación de invertir en ningún valor o de establecer una relación de asesoramiento de inversiones, ni como ninguna forma de asesoramiento o recomendación de inversión, jurídica, fiscal o financiera. Los posibles inversores deben consultar a sus propios asesores antes de tomar una decisión de inversión. Pantera no tiene obligación de actualizar estos materiales ni de notificar a los destinatarios cualquier cambio.

[8] Esta sección no guarda relación con los servicios de asesoramiento de inversiones de Pantera. La inclusión aquí de un puesto abierto no constituye un respaldo a ninguna de estas empresas ni a sus políticas de contratación, ni refleja una evaluación de si un puesto es adecuado para un candidato determinado.

Esta carta es un documento informativo que ofrece principalmente contenido educativo y comentarios generales de mercado. Salvo en ciertas secciones específicamente señaladas en esta carta, ninguna de las declaraciones aquí incluidas guarda relación específica con los servicios de asesoramiento de inversiones prestados por Pantera Capital Management Puerto Rico LP o sus filiales (“Pantera”), ni el contenido aquí presente refleja o contiene oferta alguna de servicios de asesoramiento de inversiones nuevos o adicionales. Nada de lo aquí contenido constituye una recomendación de inversión, un asesoramiento de inversión, una oferta de venta ni una solicitud de compra de valores de los Fondos gestionados por Pantera (los “Fondos”) o de cualquier entidad organizada, controlada o gestionada por Pantera y, por lo tanto, no puede utilizarse como base en relación con ninguna oferta o venta de valores. Cualquier oferta o solicitud solo podrá realizarse de conformidad con un memorando de oferta privada confidencial (o documento similar) que se facilitará únicamente a los oferentes cualificados y que estos deberán revisar detenidamente antes de invertir.

Esta carta tiene por objeto resumir ciertos acontecimientos, artículos y/o menciones en medios con respecto a bitcoin y otras criptomonedas que Pantera considera que pueden resultar de interés. Las opiniones expresadas en esta carta son las opiniones subjetivas del personal de Pantera, basadas en información que se considera fiable y que se ha obtenido de fuentes que se consideran fiables, pero no se hace ninguna declaración ni garantía, expresa o implícita, con respecto a la imparcialidad, corrección, exactitud, razonabilidad o integridad de la información y las opiniones. La información contenida en esta carta está actualizada a la fecha indicada al principio de la carta. Pantera no se compromete a actualizar la información aquí contenida.

Este documento no pretende ofrecer, y no debe utilizarse como base para, asesoramiento contable, jurídico o fiscal, ni recomendaciones de inversión. Pantera y sus directivos han realizado inversiones en algunos de los instrumentos analizados en esta comunicación y podrán realizar en el futuro inversiones adicionales, incluidas posiciones largas y cortas, en relación con dichos instrumentos sin previo aviso.

Cierta información contenida en esta carta constituye “declaraciones prospectivas”, que pueden identificarse por el uso de terminología prospectiva como “puede”, “será”, “debería”, “espera”, “anticipa”, “objetivo”, “proyecta”, “estima”, “pretende”, “continúa”, “cree”, o sus negativas u otras variaciones o terminología comparable. Debido a diversos riesgos e incertidumbres, los hechos o resultados reales, o las políticas, procedimientos y procesos reales de Pantera, y el rendimiento del Fondo, pueden diferir sustancialmente de los reflejados o contemplados en dichas declaraciones prospectivas, y no debe depositarse una confianza excesiva en ellas, ni debe considerarse que la inclusión de estas declaraciones constituye una declaración de Pantera de que el Fondo alcanzará ninguna estrategia, objetivo u otro plan. El rendimiento pasado no es necesariamente indicativo ni garantía de resultados futuros.

Se recomienda encarecidamente que cualquier posible inversor obtenga asesoramiento independiente en relación con cualquier cuestión de inversión, financiera, jurídica, fiscal, contable o regulatoria aquí analizada. Los análisis y opiniones aquí contenidos pueden basarse en supuestos que, de alterarse, pueden modificar los análisis u opiniones expresados. Nada de lo aquí contenido constituirá declaración o garantía alguna sobre el rendimiento futuro de ningún instrumento financiero, crédito, tipo de cambio u otra medida económica o de mercado.

Este documento es confidencial, está destinado únicamente a la persona a quien se ha facilitado y, bajo ninguna circunstancia, podrá mostrarse, copiarse, transmitirse ni entregarse de otro modo copia alguna a ninguna persona distinta del destinatario autorizado.