Blockchain Letter
05/28/2026
Dan Morehead, Cosmo Jiang
La convergencia de la IA y blockchain
IA Y BLOCKCHAIN1
Cosmo Jiang, General Partner
En los últimos años, la inteligencia artificial ha pasado de ser una tecnología prometedora a convertirse en una capa fundamental de los negocios modernos. Los inversores se centran, con razón, en sus implicaciones. Pero la IA es solo la mitad de la historia. En los últimos años, blockchain ha madurado más allá de las criptomonedas hasta convertirse en una infraestructura para coordinar la confianza, la propiedad y los incentivos en sistemas descentralizados. Como inversores enfocados en blockchain, creemos que será fundamental para el crecimiento de la IA. La poca atención que se presta a cómo estas dos tecnologías se refuerzan mutuamente es un descuido evidente.
La intersección entre blockchain y la inteligencia artificial se está convirtiendo en un área de innovación cada vez más importante, a medida que los emprendedores comienzan a construir sistemas que combinan las fortalezas de ambas tecnologías. Vemos muchas formas convincentes en las que blockchain puede habilitar de manera única el desarrollo de la IA, y en las que la IA también acelerará la actividad económica en las redes blockchain.
Esta convergencia se ha convertido en uno de los principales focos de investigación de nuestro equipo, y estamos dedicando una proporción cada vez mayor de nuestro tiempo de investigación y de nuestros dólares de inversión incrementales a las oportunidades que surgen en esta intersección.
Toda gran ola de innovación ha sido una convergencia
Los periodos de aceleración tecnológica suelen darse cuando dos sistemas poderosos comienzan a reforzarse mutuamente. La energía de vapor y el ferrocarril permitieron la creación de economías industriales nacionales en el siglo XIX, desde grandes empresas como Union Pacific Railroad hasta ganadores laterales como Standard Oil y Carnegie Steel. La electricidad y los sistemas de manufactura modernos impulsaron la segunda gran ola de industrialización a principios del siglo XX, lo que permitió el ascenso de gigantes industriales como General Electric y, sorprendentemente, una aceleración de la urbanización y la creación del metro de Nueva York. La llegada masiva del automóvil exigió la creación de infraestructura de autopistas, que transformó la forma de vivir y de consumir a mediados del siglo XX, lo que condujo al surgimiento inesperado de cadenas nacionales como Walmart y McDonald’s. Más recientemente, internet se aceleró con la llegada de los teléfonos inteligentes, lo que fomentó empresas tecnológicas globales que definen el panorama tecnológico actual. Era difícil imaginar que Uber surgiría del primer iPhone en 2007.
En cada uno de estos periodos, las empresas más grandes y duraderas no siempre fueron las que desarrollaron la tecnología inicial, sino las que construyeron sobre la nueva infraestructura. Más bien, una nueva capacidad combinada con una infraestructura habilitadora desbloqueó sistemas económicos completamente nuevos y empresas que definieron categorías. Creemos que está por surgir una dinámica similar entre la IA, la nueva capacidad, y blockchain, una infraestructura habilitadora. Aunque cada tecnología puede avanzar de forma independiente, la complementariedad y los bucles de retroalimentación positiva entre ambas sugieren que su impacto combinado podría ser mucho mayor que el de cada una por separado.
La base de la próxima convergencia: IA y blockchain
Los ingredientes fundamentales para que la IA y blockchain converjan ya existen.
Al pensar en innovación, siempre es importante empezar por la oferta de talento como indicador clave. Desde la perspectiva del talento, existe un alto grado de superposición. Tanto blockchain (criptografía) como la IA (estadística) tienen raíces compartidas como ramas de las matemáticas a las que todo ingeniero o matemático ha estado expuesto. De hecho, lo vemos reflejado en la reserva de talento, donde muchos fundadores de las empresas de la cartera de blockchain de Pantera tienen experiencia en IA. Muchos líderes de la IA actual tienen experiencia en blockchain. Más allá de las habilidades técnicas, los dos ecosistemas también comparten una cultura de innovación abierta. Ambos campos han sido impulsados por comunidades globales de código abierto (marcos de modelos abiertos, redes blockchain abiertas), por una experimentación rápida y por una colaboración sin permisos. El resultado es una profunda reserva de talento que opera en la intersección de ambos campos y que crea un crisol de ideas.
Desde una perspectiva filosófica, blockchain y la IA son tecnologías altamente complementarias. Sam Altman escribió una vez: “La IA es abundancia indefinida y las criptomonedas son escasez definida”. La IA reduce drásticamente el costo de producir información, lo que permite la generación infinita de contenido, agentes e identidades digitales, es decir, abundancia. Blockchain utiliza la criptografía y el consenso distribuido para verificar la autenticidad y hacer valer la propiedad (es decir, la escasez) de una manera que minimiza los supuestos de confianza. La abundancia y la escasez son el yin y el yang.
La IA y blockchain impulsan el crecimiento mutuo
En la práctica, vemos varias formas en que blockchain puede ayudar a acelerar la innovación en IA y, a la inversa, en que la IA puede acelerar la adopción de blockchain. Entre las innovaciones de blockchain que podrían acelerar la innovación en IA, incluimos los sistemas abiertos, la agregación de recursos y la identidad. A la inversa, la IA puede acelerar blockchain mediante el auge de las finanzas agénticas, particularmente relevante hoy con el auge de Openclaw, la seguridad, la gobernanza y la facilidad de uso, o la abstracción de las complejidades de blockchain que han frenado su adopción.
Exploramos cada uno de estos temas con mayor profundidad en nuestro reciente seminario web, donde quienes estén interesados pueden obtener más información: enlace
WORLD :: LA NECESIDAD DE UNA PRUEBA DE HUMANIDAD
En un mundo donde los agentes de IA y el contenido generado por IA se vuelven cada vez más omnipresentes, la capacidad de distinguir entre humanos, máquinas y medios sintéticos se vuelve crítica. Los sistemas de identidad tradicionales fueron diseñados para humanos que interactúan a través de instituciones centralizadas. Dependen de pasaportes, registros gubernamentales o cuentas bancarias: sistemas que no se trasladan fácilmente a un mundo digital poblado por agentes autónomos y que se están quebrando bajo el peso de la disrupción causada por la IA.
El mundo necesita una forma global, criptográficamente segura, que preserve la privacidad y resistente a la censura de demostrar atributos de identidad en el mundo digital. ¿Qué mejor manera de lograrlo que utilizando blockchain, que tiene esas propiedades? Los sistemas de identidad basados en blockchain permiten a las personas demostrar atributos sobre sí mismas, como la unicidad o la humanidad, sin depender de autoridades centralizadas. Al mismo tiempo, los sistemas criptográficos pueden proporcionar registros verificables de la actividad digital y de su procedencia, lo que ayuda a determinar si un contenido fue generado por un humano, por un sistema de IA o por una combinación de ambos.
Un protocolo en el que hemos invertido y que intenta ofrecer una solución de identidad es World, anteriormente conocido como Worldcoin. World está escalando una red global de identidad y financiera que preserva la privacidad, utilizando el concepto de “prueba de humanidad” (“Proof of Personhood”), que se refiere a demostrar que un individuo es a la vez humano y único. World autentica a los usuarios como humanos únicos después de que se someten a un escaneo del iris con un World Orb, un dispositivo de hardware de imágenes biométricas, y emite a cada humano único un World ID en Worldchain, la blockchain de World.
Nuestro equipo fue invitado al evento “Lift Off” de World en San Francisco el 17 de abril, donde tuvimos la oportunidad de ver demostraciones de toda la nueva utilidad que han añadido, en gran medida a través de alianzas con grandes empresas tecnológicas. Los casos de uso de las alianzas anunciadas por World incluyen ahora:
Tuve la oportunidad de sentarme a entrevistar a Sam Altman sobre su perspectiva de cómo encaja blockchain con la IA y, en particular, de por qué World es una necesidad crítica a medida que aumenta la adopción de la IA. Puede ver esta entrevista aquí: Enlace
BITCOIN BARATO FRENTE A LA IA Y A LA TENDENCIA
Cuando hablo con inversores institucionales, con diferencia la mayor preocupación que tienen en mente es:
“¿Cómo puedo pagar estas valoraciones en IA?”
Algunos cierran los ojos y se suman a las rondas privadas que se están realizando ahora mismo. La mayoría simplemente no logra apretar el gatillo, y está estresada por ello. La sensación de que podrían estar perdiéndose algo grande.
Invertir consiste en el valor relativo.
En esta carta voy a argumentar que las criptomonedas están baratas, y especialmente para aquellos de ustedes que deben elegir en qué invertir y para quienes la IA forma parte de su “índice de referencia” de inversión, tal como es.
Tanto blockchain como la IA van a ser “algo grande”.
Históricamente han estado más o menos sincronizadas. Sin embargo, ahora mismo hay una divergencia histórica:
Una está en máximos históricos y absorbe cantidades de dólares que empiezan a ser visibles desde el espacio exterior. (Con $2.5 billones de gasto en IA en 2026, superará el PIB/ingreso de 186 de los 195 países del planeta).
La otra ha caído un 50% y cotiza cerca de su nivel más bajo, en términos relativos a su tendencia a largo plazo, de toda su historia.
Creamos un índice que sigue a las diez principales empresas de IA. Cotizan con una prima del 50% sobre su tendencia de cuatro años. En cambio, bitcoin cotiza con un descuento del 42% respecto de su propia tendencia a largo plazo.
La señal es difícil de ignorar: ajustado por tendencia, las criptomonedas siguen estando notablemente baratas en relación con la IA en este momento.
Esta es una divergencia récord.
Las criptomonedas parecen muy baratas en relación con su tecnología adyacente, la IA.
BLACKROCK — THE BID :: FORO DE INVERSIÓN DE AMÉRICA LATINA
Me uní a Robbie Mitchnick, responsable de activos digitales de BlackRock, y al presentador Oscar Pulido, en directo desde el Foro de Inversión de América Latina de BlackRock en Miami. Hablamos de cómo las criptomonedas han madurado hasta convertirse en una clase de activo invertible, de en qué punto se encuentra hoy la adopción institucional y de lo que significa la convergencia de la IA y blockchain para las carteras.
Algunos intercambios que vale la pena destacar:
Sobre la curva de adopción invertida
La mayoría de las clases de activos comienzan con el “dinero inteligente” y terminan con el minorista. Las criptomonedas invirtieron eso. Los particulares construyeron el mercado. El capital institucional es la cohorte que todavía intenta ponerse al día.
“La gran oportunidad es que el éxito que ya hemos visto en nuestras industrias ha venido realmente solo de los minoristas y los particulares. La inversión institucional todavía está por llegar. El punto de Robbie sobre las barreras impuestas por los organismos reguladores; eso es lo que realmente ha frenado a la industria. Incluso algunas de las grandes firmas de Wall Street apenas ahora están permitiendo que la gente posea un producto tan simple como un ETF. Eso debería haber ocurrido hace diez años. Y por la razón que sea, todo eso se retuvo. En mi opinión, esa es la oportunidad. Apenas estamos empezando, con la mayoría de la gente abordando este tema.”
El argumento bajista que falta
“Llevo catorce años en esto y sigo pidiendo a la gente cualquier artículo bien escrito que explique por qué las criptomonedas no son una inversión importante en una cartera. Realmente no existe ninguno. De vez en cuando aparecen frases como la de Warren Buffett, ‘es veneno para ratas’, pero nadie se sienta realmente a escribir un artículo de 20 páginas sobre por qué no se debe invertir en criptomonedas.
“Ese sería mi consejo para cualquiera que todavía no lo haya hecho: dedique un par de horas a leer sobre blockchain. Cuando alguien realmente dedica el tiempo, dice: ‘Vaya, de verdad debería poner el 1% o el 2% de mi cartera en esto, porque podría seguir multiplicándose por 10 cada par de años’.”
Obligados a entrar
Con empresas de criptomonedas ya dentro del S&P 500, no tener ninguna asignación significa que, en la práctica, usted está en corto. Ahora hay que tener una opinión.
“Las restricciones que nos han frenado de manera artificial se están levantando. La SEC de EE. UU. no permitió las OPV durante mucho tiempo. Grandes empresas como Circle, en la que estuvimos invertidos durante 12 años, no podían salir a bolsa. Ahora son públicas, y hemos tenido cinco empresas de la cartera que han salido a bolsa en los últimos nueve meses. Otro ejemplo: ahora hay empresas de criptomonedas en el S&P 500. Así que ahora hay que tener una opinión. Si no se posee ninguna empresa de criptomonedas, se está en corto contra el índice.
“Todas esas cosas están obligando a la gente a tener una opinión y la están trayendo a la industria porque es una nueva clase de activo importante. Ya lo he visto antes. Fui el primer operador de valores respaldados por activos de Goldman en los años ochenta. La gente pensaba que estaba loco por comprar préstamos. Ahora todo el mundo piensa que los ABS son algo, que los mercados emergentes son algo, que las materias primas son algo. Blockchain también será una clase de activo.”
Los latinoamericanos lo entienden
“Los ciudadanos de los países latinoamericanos tienen una enorme ventaja sobre los estadounidenses para ver esto como una oportunidad. Si uno le dice a un estadounidense: ‘Oye, tenemos una nueva moneda que es mejor que el papel moneda que tienes’, a menudo no lo entiende. Si uno le dice a un ciudadano de un país latinoamericano: ‘No confíes tu dinero en papel a tu gobierno’, lo entiende de inmediato y compra Bitcoin. América Latina siempre ha sido un lugar enorme para nosotros. Una de nuestras primeras inversiones fue en la región, porque no hay que explicar por qué la gente querría vender su moneda de papel nacional y comprar bitcoin. Para ellos es evidente.”
“Otra cosa importante: las remesas son enormes para los ciudadanos de América Latina. El mercado actual de remesas es realmente una locura. Los intermediarios son dueños de los rieles que la gente usa para mover dinero. Para el migrante, eso equivale al salario de un mes: literalmente pasan un mes entero haciendo trabajos muy difíciles solo para pagar a la empresa de remesas, y su familia recibe únicamente 11 meses. Bitcoin y las stablecoins son la respuesta. Ya el 10% de todo el volumen de remesas de EE. UU. a México pasa por Bitso. La gente en América Latina lo entiende.”
Sobre la estructura del ciclo de Bitcoin
Robbie también hizo una observación que yo vengo diciendo y que vale la pena repetir a los LP: en cada uno de los ciclos anteriores de bitcoin, el mínimo al final del mercado bajista ha sido más alto que el máximo del ciclo previo. Cinco ciclos hasta ahora.
“La volatilidad y los ciclos han sido una parte intrínseca de bitcoin y de las criptomonedas desde el principio. Este es el final del quinto ciclo en la historia de Bitcoin. El ahora famoso memorando de inversión de Dan, que probablemente debería estar en algún salón de la fama de las inversiones, se escribió al comienzo del segundo ciclo, en 2013. Hemos tenido cinco espectaculares rachas alcistas seguidas de cinco correcciones bastante espectaculares. Y en cada una de las anteriores, el mínimo al final del mercado bajista es en realidad más alto que el máximo del ciclo previo. Con el tiempo, cada ciclo ha sido progresivamente más alto que el anterior, con el resultado final de que Bitcoin ha subido casi un millón de veces desde que comenzó a cotizar en las bolsas. Es una trayectoria extraordinaria a través de múltiples caídas del 70, 75 y 80%. Por eso es tan importante ser un inversor a largo plazo en este espacio y adoptar la perspectiva de largo plazo.”
— Robbie Mitchnick, BlackRock
Sobre la convergencia de IA x blockchain
Robbie planteó el argumento que venimos sosteniendo: los agentes de IA no van a abrir cuentas bancarias ni a usar Fedwire, Swift o ACH. Van a usar instrumentos monetarios basados en blockchain. Blockchain es la capa de moneda natural de la economía de agentes.
“La convergencia de las criptomonedas con la IA es lo más importante porque la IA es lo más importante. Soy un creyente en los activos digitales, como Dan, pero sería una tontería afirmar que los activos digitales están a la par de la IA. Nada está a la par de la IA en términos de la fuerza disruptiva que representa. Lo importante es considerar cómo se ve la interacción de esas dos fuerzas. A medida que se acelere la economía de agentes de IA, los agentes de IA no van a ir a abrir cuentas bancarias. No van a usar Fedwire ni Swift ni ACH. Van a usar algún tipo de instrumento monetario basado en blockchain. ¿Por qué? Porque, ¿qué es la IA? Son datos e inteligencia de máquina. ¿Qué son las criptomonedas? Las criptomonedas son dinero nativo de las máquinas. Ya sea Bitcoin, ether, stablecoins u otra cosa, es el claro favorito para ser el mecanismo monetario natural de esa economía.”
— Robbie Mitchnick, BlackRock
Puede escuchar el episodio completo aquí.
¡RUT ROH! VIENE EL ROBOT
“¡Rut roh!“
Hay muchos expertos en IA, así que no profundizaré demasiado; solo voy a decir lo obvio…
#BuyCrypto
Los robots no pueden usar papel moneda.
Me gusta destilar la inversión en conceptos simples…
Aunque quizá usted no tenga una opinión consciente sobre:
“IA: ¿subestimada o sobrevalorada?”
…si no tiene una posición significativa en activos blockchain, está expresando una enorme posición corta en IA.
Se prevé que solo cuatro humanos gasten en conjunto $650 mil millones en 2026 en infraestructura de IA, incluidos centros de datos y chips (los directores ejecutivos de Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft).
El gasto de capital relacionado con la IA representará aproximadamente el 30% de todo el gasto de capital del S&P 500.
Si no tiene un porcentaje significativo de su capital en blockchain, usted **está** haciendo una apuesta.
La mayoría de los inversores institucionales tiene cero exposición a las criptomonedas y al capital de riesgo en blockchain. A menos que la IA sea un fracaso monumental, algún día tendrán que cubrir su posición corta.
UNA PERSPECTIVA HISTÓRICA
La fortuna personal de John D. Rockefeller alcanzó su máximo en 1913, con el 3% del PIB del país.
El patrimonio en papel de Elon Musk es hoy el mismo ($850bn/$30,500bn).
Su patrimonio neto supera el PIB del 83% de las naciones del mundo.
COMPRAR BARATO, VENDER CARO
Lo mejor es mantener o comprar activos blockchain ahora mismo.
Haga lo que haga, ¡NO VENDA!
@Dan_Pantera
“Devolvamos lo alternativo a las inversiones alternativas”
CONFERENCIAS TELEFÓNICAS DE PANTERA[1]
Nuestro equipo de inversiones organiza conferencias telefónicas mensuales para ayudar a educar a la comunidad sobre blockchain. El equipo analiza los acontecimientos importantes que ocurren en la industria y, con frecuencia, invita a fundadores y directores ejecutivos de empresas líderes de blockchain a participar en paneles de discusión. A continuación se muestra una lista de las próximas llamadas, a las que puede inscribirse a través de este enlace.
State of Tokenization :: Llamada temática
Un recorrido por el informe State of Tokenization de Pantera, que abarca dónde está surgiendo una utilidad onchain real y cómo los activos tokenizados avanzan más allá de los simples wrappers
Martes 23 de junio de 2026, 12:00pm hora de verano del Este / 18:00 hora de verano de Europa Central / 12:00am hora estándar de Singapur
/conference-call/state-of-tokenization/
Llamada para inversores del Liquid Token Fund
Martes 7 de julio de 2026, 12:00pm hora de verano del Este / 18:00 hora de verano de Europa Central / 12:00am hora estándar de Singapur
Abierta únicamente a los socios comanditarios (LP) del fondo.
Llamada del Pantera Growth Opportunities Fund
Nuestra estrategia más reciente, dirigida a empresas de blockchain en etapa de crecimiento que se encaminan hacia los mercados públicos
Martes 14 de julio de 2026, 12:00pm hora de verano del Este / 18:00 hora de verano de Europa Central / 12:00am hora estándar de Singapur
https://panteracapital.com/pantera-growth-opportunities-fund-july-2026/
Llamada del Pantera Fund V
Una descripción general del quinto fondo de estilo venture de Pantera, que ofrece exposición a todo el espectro de activos blockchain
Martes 11 de agosto de 2026, 12:00pm hora de verano del Este / 18:00 hora de verano de Europa Central / 12:00am hora estándar de Singapur
/nov-3-conference-call-fund-v/
Únase a nosotros para conocer más sobre la industria, las oportunidades que vemos en el horizonte y nuestros fondos.
PANTERA FUND V
Hemos observado que la mayoría de los inversores ven blockchain como una clase de activo y preferirían que un gestor asigne entre los distintos tipos de activos. Esto nos llevó a crear Pantera Blockchain Fund (IV) en 2021, un vehículo que abarca todo el espectro de los activos blockchain. Su sucesor, Pantera Fund V, ya está abierto a suscripciones.
Al igual que su predecesor, creemos que este nuevo fondo es la forma más eficiente de obtener exposición a blockchain como clase de activo. Es una continuación de las estrategias que hemos empleado en Pantera durante doce años en doce fondos de capital de riesgo y de cobertura.
Los socios comanditarios (LP) tienen la flexibilidad de invertir solo en venture (Clase V por “Venture”), o en venture, tokens privados y tokens de tesorería bloqueados (Clase P por “Privates”), o en la Clase A todo en uno.[1],[2]
Como en todos los fondos de capital de riesgo anteriores de Pantera, apoyamos firmemente que nuestros LP tengan acceso a operaciones privadas en este fondo. Los LP del fondo con compromisos de capital de $25mm o más tendrán la opción de coinvertir colectivamente en al menos el 10% de cada operación de capital de riesgo, de tokens privados y de oportunidades especiales en la que el Fondo invierta más de $10mm. No hay comisión de gestión ni participación en las ganancias (carried interest) sobre las coinversiones para quienes tengan derechos de coinversión.
Procuraremos ofrecer oportunidades de coinversión, en función de la capacidad disponible, también a otros LP. Estas oportunidades de coinversión están sujetas a comisiones de 1/10%.
Ya estamos aceptando suscripciones para el Fund V. Si está listo para invertir, haga clic en el botón de abajo para iniciar el proceso.
Si es nuevo en el Fund V y desea recibir información adicional, haga clic aquí. También lo invitamos a unirse a nuestra próxima llamada sobre el Pantera Fund V el martes 11 de agosto, a las 12:00pm, hora del Este. Puede inscribirse aquí.
Pantera dona el 1% de los ingresos de todos los fondos nuevos a 1% For The Planet.
[1] Divulgaciones importantes: esta sección trata sobre los servicios de asesoría de Pantera. La información contenida en esta sección se relaciona con el negocio de asesoría de inversiones de Pantera. Nada de lo aquí contenido debe interpretarse como una recomendación de invertir en ningún valor ni de iniciar una relación de asesoría de inversiones, ni como ninguna forma de asesoramiento o recomendación de inversión, legal, fiscal o financiera. Los posibles inversores deben consultar a sus propios asesores antes de tomar una decisión de inversión. Pantera no tiene la obligación de actualizar estos materiales ni de notificar a los destinatarios sobre ningún cambio.
[1] Lo anterior se presenta únicamente con fines ilustrativos, como una muestra de posibles oportunidades que Pantera podría evaluar para el Fund V, y no pretende limitar de ninguna manera las actividades de inversión de Pantera. No hay garantía de que haya oportunidades similares disponibles ni de que el Fund V tenga inversiones similares a las de su fondo predecesor.
[2] Los términos resumidos aquí se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen una descripción completa de los términos del Fund V. Los términos están sujetos a revisión adicional y se encuentran condicionados en su totalidad a los documentos de oferta y de gobierno del Fund V.