Blockchain Letter
11/26/2024
Dan Morehead
Pantera Bitcoin Fund alcanza 1,000x
1,000x :: PANTERA BITCOIN FUND[1]
Pantera Bitcoin Fund alcanzó recientemente un hito increíble: 1,000x.
El repunte posterior a las elecciones ha llevado al fondo un 30% más arriba. El rendimiento acumulado del fondo desde su inicio es ahora de 131,165%, neto de comisiones y gastos.
Quise compartir la lógica original, porque hoy me resulta igual de convincente.
El día que elegimos para lanzar Pantera Bitcoin Fund fue, literalmente, el mínimo de los últimos once años.
Ese primer memorando de inversión sigue leyéndose bien.
Entre 2013 y 2015 compramos el 2% de los bitcoins del mundo.
Incluso después de once años, bitcoin **todavía** sigue disparándose hacia arriba como una semilla de sandía que se escurre entre los dedos.
Sinceramente, no puedo evitar pensar que aún nos quedan muchos más años de rendimientos muy atractivos.
ORO EN EL AÑO 1000 A. C.
El núcleo de mi visión se escribió un mes después:
“Ayer estaba hablando de bitcoin con un inversor y me respondió con cierto desdén: ‘Es como comprar oro’. No, es como comprar oro en el año 1000 a. C. El 99% de la riqueza financiera aún no se ha acercado a bitcoin. Cuando lo haga, bitcoin valdrá cero o [subirá órdenes de magnitud]”.
Como industria, hemos avanzado algo. Ahora es algo así como que “solo” el 95% de la riqueza financiera aún no ha tomado su posición de tamaño completo.
El catalizador del cambio (del 5% en 2024 a una cifra mucho mayor) acaba de producirse: la claridad regulatoria en Estados Unidos. Gestoras institucionales masivas como BlackRock, Fidelity y otras ofrecen ahora un acceso increíblemente barato y eficiente a cualquier persona que tenga una cuenta de corretaje. Esta nueva facilidad de acceso permitirá por fin que decenas de millones de inversores y particulares obtengan exposición a esta importante nueva clase de activo.
Creemos que el conjunto de la industria se beneficiará enormemente de tener al primer presidente de EE. UU. a favor de blockchain en el cargo. En nuestra opinión, el éxito de blockchain redunda en el mejor interés de la nación y creemos que todos en el Congreso terminarán adoptando una postura neutral o favorable a blockchain; ya está empezando a ocurrir. Los vientos en contra regulatorios que blockchain ha afrontado durante 15 años se están convirtiendo ahora en vientos a favor.
Sigo creyendo apasionadamente en lo que escribí hace once años:
“Creo que hay más de un 50% de probabilidad de que el mundo adopte un sistema global de moneda/pagos en el que la criptografía gratuita reemplace la muy costosa ‘confianza’ que cobran los bancos/VISA-MasterCard/Western Union/PayPal/etc. Bitcoin domina al efectivo, al dinero fiduciario electrónico, al oro, a los bonos al portador, a los grandes discos de piedra, etc. Puede hacer todo lo que cada uno de ellos puede hacer. Es la primera moneda global desde el oro. Es el primer sistema de pagos sin fronteras de la historia”.
[Con bitcoin a $104]
Sigo sintiéndolo exactamente igual. Todavía estamos en una fase temprana. El 95% de la riqueza financiera no se ha acercado a blockchain. Apenas están comenzando ahora esta enorme transformación. Cuando lo hagan, bitcoin podría estar en algo así como $740,000 /BTC.
[Con bitcoin a $254]
El mercado se disparó. Estaba en $1,000 en menos de un mes, y ahora está tres órdenes de magnitud más arriba.
CAGR DE 11 AÑOS DEL 88%
Puedo imaginar a un inversor pensando: “Bitcoin se ha duplicado este año. Bueno, supongo que me lo perdí”, y rindiéndose.
No, esa es la mentalidad equivocada. En promedio, casi se duplica **cada** año. La tasa de crecimiento compuesto desde que lanzamos el fondo hace once años es del 88%.
ÓRDENES DE MAGNITUD
Ya ha recorrido tres órdenes de magnitud. Otro más parece plausible. Si y cuando bitcoin llegue a $740,000 /BTC, esa será una capitalización de mercado de $15 billones. No es una cifra inconcebible, en comparación con los $500 billones[2] en activos financieros.
Aunque el pasado no predice necesariamente el futuro, si la tendencia continuara, bitcoin alcanzaría los $740,000 en abril de 2028.
Creo que tardará unos años más, pero sí creo que hay una probabilidad considerable de lograrlo.
Esa ha sido mi mentalidad: no apostaría mi vida a ello, no estoy 100.00% seguro de que los activos blockchain vayan a subir, pero cuando se multiplica la probabilidad de que suban por el orden de magnitud o más que la industria podría potencialmente subir, el resultado termina siendo mucho mejor que el de otros activos en los que se podría invertir. El valor esperado de la operación es el más convincente que he visto en casi cuarenta años dedicándome a esto.
NO FUE FÁCIL
Ahora puede parecer obvio, pero fue difícil.
Tras la caída del -87% que comenzó en diciembre de 2013, bitcoin perdió relevancia. El mercado seguía a la baja más de tres años después. En 2016 casi todo el mundo había abandonado bitcoin. Los inversores no tenían ningún interés.
Volé por todo el mundo e hice 170 reuniones con inversores ese año. El resultado total de todo ese esfuerzo: solo pudimos recaudar $1mm.
Las comisiones de gestión sobre esa cantidad fueron de $17,241. Cien dólares por reunión.
¡¡¡PODRÍAMOS HABER COMPRADO EL HOTEL!!!
Por naturaleza soy un jugador de equipo muy leal. Siempre he querido que el Team Bitcoin gane. A lo largo de los años hemos intentado ayudar a la comunidad de todas las formas posibles. Así que, cuando Expedia anunció en 2014 que aceptaría bitcoin, pagamos con bitcoin todos nuestros gastos de viaje en Expedia.
En 2015 nuestro equipo pasó 59 noches de viaje, gastando un promedio de 1.5 BTC cada noche: 88 bitcoins en total.
¡¿¡¿¡¿Eso son $8,683,136 en el dinero de papel de hoy?!?!?!
¡Podríamos haber comprado dos hoteles!
EL ASOMBROSO CRECIMIENTO DE LA INDUSTRIA BLOCKCHAIN
Cuando nos preparábamos para lanzar Pantera Bitcoin Fund en 2013, abrí cuentas en un par de exchanges y envié dinero por transferencia para estar listo. Cuando entré por primera vez en el Wells Fargo de Market Street, en San Francisco, a poca distancia de nuestra oficina, para enviar dinero a Liubliana, Eslovenia, ni siquiera sabía cómo se escribía Liubliana. Todo parecía supersospechoso. Tanto, que el gerente del banco se acercó y me interrogó durante un buen rato sobre lo que estaba haciendo.
(Ahora sé que Eslovenia es un país encantador situado justo a la derecha de Venecia y debajo de Austria.)
Pero, en ese momento, me pregunté si estaba loco. La otra transferencia que hice fue a una pequeña startup desconocida que sonaba igual de sospechosa.
El precio de Bitcoin rondaba los $130. Durante los días siguientes vi cómo el precio de bitcoin caía de $130 a $100. Da risa recordarlo: es esencialmente el mismo miedo, incertidumbre y duda (Fear, Uncertainty, Doubt) que dicen los escépticos hoy cuando estamos en un mercado bajista de bitcoin. Aun con todos los problemas, cuando llegó a $65 decidí apostar TODO: lanzar Pantera Bitcoin Fund. Treinta años de intuición operando me hicieron creer que ese era el día.
Envié el correo electrónico de arriba a una lista diminuta de entusiastas de bitcoin, que en ese momento serían unas veinte personas, diciendo: “Solo quiero involucrarme”.
(Esa lista son ahora cientos de miles de personas y las cartas posteriores se han leído 2.7 millones de veces.)
Entré en esa startup llamada Coinbase e intenté comprar 30,000 bitcoins. Una ventana emergente decía que el límite diario del fondo era de 50 dólares (“bucks”), y no como en la jerga de Wall Street, donde “bucks” a veces significa millones. Algo así como un Ulysses S. Grant al día. Casi me da un infarto.
Como era una startup de moda, no tenían dirección ni número de teléfono. En pleno pánico envié un correo electrónico, titulado, algo impropio de mí, TODO EN MAYÚSCULAS, a su dirección de soporte: “QUIERO COMPRAR DOS MILLONES DE DÓLARES EN BITCOIN”. Cuatro días después, su único empleado, un tipo llamado Olaf, me respondió: “Vale, tu límite ahora es de $300”. Incluso con mi límite de trading recién ampliado, se necesitarían 6,667 días para operar esa cantidad.
¡Todavía me quedarían 2,522 días por delante!
Afortunadamente pude comprar los bitcoins en Bitstamp y la industria creció. Hoy, los mercados de criptomonedas mueven $130 mil millones al día. Es simplemente asombroso lo lejos que ha llegado la industria.
BLOCKCHAIN COMO CLASE DE ACTIVO
A veces me siento como un gorila en el bosque que nota un objeto brillante en el suelo… lo recoge… lo gira… preguntándose qué será…
¡Bitcoin!
Ciertamente no entiendo todos los matices de los increíbles proyectos tecnológicos que están ocurriendo en este espacio, pero siento que ya he visto esta película antes.
Fui el primer trader de valores respaldados por activos en Goldman Sachs. Ahora todo el mundo reconoce los ABS como una clase de activo. Estuve allí cuando crearon el GSCI. Ahora todo el mundo considera las materias primas una clase de activo. En los años 90 invertía en mercados emergentes. Ahora todo el mundo considera los mercados emergentes una clase de activo.
Blockchain será exactamente igual. Creo que en un futuro no muy lejano todas las firmas de inversión tendrán un equipo de blockchain y una asignación a blockchain considerable y permanente.
UNA OPERACIÓN ASIMÉTRICA
Mi experiencia en macro global fue lo que me llevó a blockchain en primer lugar. La asimetría de esta operación, que opera sobre los mercados más grandes del mundo, hace que esta oportunidad sea órdenes de magnitud mayor que las operaciones que normalmente hemos perseguido por todo el mundo. Creía que era la operación más asimétrica que había visto jamás.
Este tema se ilustra mejor con una comparación de la segunda edición del Pantera Blockchain Summit, en marzo de 2014:
“En la cena, unas horas antes de la partida de póker de madrugada, Morehead había bromeado sobre el hecho de que, en ese momento, todos los bitcoins del mundo valían aproximadamente lo mismo que la empresa Urban Outfitters, la proveedora de vaqueros rotos y decoración para habitaciones de residencias universitarias: unos $5 mil millones. ‘Es una locura, ¿verdad?’ dijo Morehead.
“ ‘Creo que cuando desentierren nuestra sociedad, al estilo de El planeta de los simios, dentro de un par de siglos, es probable que Bitcoin haya tenido un mayor impacto en el mundo que Urban Outfitters’ ”.
– Nathaniel Popper, 2015, Digital Gold
Cuando lo actualicé en noviembre de 2020, la capitalización de mercado de Bitcoin era la misma que la de L’Oréal. El rímel resistente al agua es sin duda un invento increíble, pero yo seguía pensando que había una asimetría.
Si profundizamos…
“En L’Oréal, nuestra misión es democratizar… lo mejor de la belleza accesible y de calidad en cuidado de la piel, maquillaje, cuidado del cabello y color de cabello”.
Genial. La misión de Bitcoin suena sorprendentemente parecida: democratizar el acceso financiero.
Pensé que la financiera acabaría siendo más grande.
Bitcoin ha superado recientemente a Meta (antes Facebook). Compartir fotos está muy bien y todo eso, pero creo que la inclusión financiera de todas las personas de la Tierra que tengan un smartphone va a ser más grande.
Faltan cinco por tachar de la lista…
@Dan_Pantera
“Devolvamos lo alternativo a los activos alternativos” (“Put the alternative back in Alts”)
CONFERENCIAS TELEFÓNICAS DE PANTERA[3]
Nuestro equipo de inversión organiza conferencias telefónicas mensuales para ayudar a educar a la comunidad sobre blockchain. El equipo analiza los acontecimientos importantes que se están produciendo en la industria y a menudo invita a fundadores y CEO de empresas blockchain líderes a participar en mesas redondas. A continuación se muestra una lista de las próximas conferencias para las que puede inscribirse a través de este enlace.
Actualización del mercado cripto tras las elecciones
Un debate sobre el entorno del mercado cripto tras las elecciones y las expectativas para la industria ahora que asume el cargo el primer presidente a favor de las criptomonedas.
Miércoles, 4 de diciembre de 2024, 9:00 a. m. PST / 18:00 CET / 1:00 a. m. hora estándar de Singapur
Inscríbase con antelación a través de este enlace:
https://panteracapital.com/future-conference-calls/
El año que viene
Un debate sobre las perspectivas de Pantera para las criptomonedas en 2025, con comentarios sobre los mercados y los temas a los que prestar atención.
Jueves, 16 de enero de 2025, 9:00 a. m. PST / 18:00 CET / 1:00 a. m. hora estándar de Singapur
Inscríbase con antelación a través de este enlace:
https://panteracapital.com/future-conference-calls/
Conferencia telefónica de Pantera Fund V
Una visión general del quinto fondo de estilo venture de Pantera, que ofrece exposición a todo el espectro de activos blockchain.
Martes, 4 de febrero de 2025, 9:00 a. m. PST / 18:00 CET / 1:00 a. m. hora estándar de Singapur
https://panteracapital.com/future-conference-calls/
[1] Divulgaciones importantes: algunas secciones de esta carta tratan sobre los servicios de asesoría de Pantera y otras contienen comentarios de mercado. Algunas secciones de esta carta tratan sobre el negocio de asesoría de inversión de Pantera Capital Management y sus filiales (“Pantera”), mientras que otras secciones de la carta consisten únicamente en comentarios generales de mercado y no guardan relación con el negocio de asesoría de inversión de Pantera. Pantera ha insertado notas al pie a lo largo de la carta para identificar estas diferencias. Esta sección ofrece contenido educativo y comentarios generales de mercado. Salvo en las secciones específicamente marcadas de esta carta, ninguna de las declaraciones aquí incluidas guarda relación con los servicios de asesoría de inversión de Pantera, ni ningún contenido aquí presente refleja o contiene oferta alguna de servicios de asesoría de inversión nuevos o adicionales. Esta carta tiene fines meramente informativos y no constituye, ni debe interpretarse como, una oferta de venta o compra, ni como la solicitud de una oferta de venta, compra o suscripción de valores. Las opiniones y demás declaraciones aquí contenidas no constituyen ninguna forma de asesoramiento o recomendación de inversión, jurídica, fiscal, financiera ni de otra índole.
[2]https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/the-rise-and-rise-of-the-global-balance-sheet-how-productively-are-we-using-our-wealth
[3] Divulgaciones importantes: esta sección trata sobre los servicios de asesoría de Pantera. La información contenida en esta sección se refiere al negocio de asesoría de inversión de Pantera. Nada de lo aquí contenido debe interpretarse como una recomendación de invertir en ningún valor o de establecer una relación de asesoría de inversión, ni como ninguna forma de asesoramiento o recomendación de inversión, jurídica, fiscal o financiera. Los posibles inversores deben consultar a sus propios asesores antes de tomar una decisión de inversión. Pantera no tiene obligación de actualizar estos materiales ni de notificar a los destinatarios los cambios que se produzcan.
Esta carta es un documento informativo que ofrece principalmente contenido educativo y comentarios generales de mercado. Salvo en determinadas secciones específicamente marcadas en esta carta, ninguna de las declaraciones aquí incluidas se refiere específicamente a los servicios de asesoría de inversión prestados por Pantera Capital Management Puerto Rico LP o sus filiales (“Pantera”), ni ningún contenido aquí presente refleja o contiene oferta alguna de servicios de asesoría de inversión nuevos o adicionales. Nada de lo aquí contenido constituye una recomendación de inversión, un asesoramiento de inversión, una oferta de venta ni una solicitud de compra de valores en los Fondos gestionados por Pantera (los “Fondos”) ni en ninguna entidad organizada, controlada o gestionada por Pantera y, por lo tanto, no puede invocarse en relación con ninguna oferta o venta de valores. Cualquier oferta o solicitud solo podrá realizarse de conformidad con un memorando de oferta privada confidencial (o documento similar) que se facilitará únicamente a los destinatarios de ofertas cualificados y que estos deberán revisar cuidadosamente antes de invertir.
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Cualquier indicador financiero o índice de referencia de mercado que se muestre tiene únicamente fines ilustrativos y/o comparativos, puede no estar disponible para la inversión directa, no es gestionado, asume la reinversión de los ingresos y tiene limitaciones cuando se utiliza con fines de comparación u otros fines, porque puede tener volatilidad, crédito u otras características sustanciales (como el número y los tipos de valores o instrumentos) que son diferentes de los de los Fondos. Se hace referencia en este documento al Bloomberg Galaxy Crypto Index, un índice ponderado por capitalización de mercado con límites, diseñado para medir el rendimiento de los mayores activos digitales negociados en USD (el “Índice”). El Índice se presenta porque Pantera considera que constituye un punto de comparación útil con aspectos de la gestión y composición de la cartera de los Fondos. Los Fondos no replicarán ningún Índice y no se ofrece ninguna garantía de que el rendimiento coincida con el de ningún Índice; no es posible invertir en un índice. Existen diferencias significativas entre las inversiones de los Fondos y el Índice. Por ejemplo, los Fondos de Pantera pueden invertir en valores que presentan un mayor grado de riesgo y volatilidad, así como menor liquidez, que los valores contenidos en un Índice. Además, cada Índice no está sujeto a ninguna de las comisiones de gestión ni gastos que los Fondos deben pagar. No debe suponerse que los Fondos invertirán en ningún valor específico de los que componen el Índice, ni debe entenderse que existe una correlación entre los rendimientos de los Fondos y el rendimiento del Índice.